8月27日，广发证券2025年秋季资本论坛暨上市公司闭门交流会在上海举行。在当天上午的主论坛上，广发证券首席经济学家郭磊和广发证券策略首席分析师刘晨明分别就本轮权益资产修复行情背后的宏观逻辑，以及A股后市风格趋势和投资机会发表观点。
郭磊认为，近期市场呈现出较为明显的“高成长叙事”特征，即具备高成长性的产业或行业表现更为突出；刘晨明认为，景气成长类资产仍是市场主线，后市配置看好非银金融、A股地产链及港股地产板块、海外算力链和创新药以及国产算力、国内AI基建、AI端侧应用四大方向。
市场呈现“高成长叙事”特征
今年4月初以来，A股整体表现走强，引发市场各路投资者关注。本次论坛上，郭磊以“如何看本轮权益资产修复背后的宏观逻辑”为主题，剖析了本轮上涨行情的驱动因素，主要包括狭义流动性宽松、人民币升值等。
郭磊表示，2024年9月以来，央行进行过两次降准，利率下行使得狭义流动性保持较为宽松的状态；今年尤其是4月初以来美元持续贬值，使得新兴市场货币基本上都有不错的表现，人民币兑美元汇率呈现出单边上行趋势。
此外，近期市场呈现出较为明显的“高成长叙事”特征，即具备高成长性的产业或行业表现更为突出。
参考历史表现，郭磊认为，市场出现“高成长叙事”特征时，宏观经济环境通常满足风险阶段性出清、流动性充裕、资金机会成本偏低而预期回报率存在粘性、存在短期可以充分想象但不需要验证的资产等条件；对于后续宏观层面可能出现的边际变化，郭磊认为有以下几个方面值得注意。
一是短期可能需要关注外部逆全球化趋势仍有阶段性升温的风险；二是随着政策层面发力，无论是基建还是房地产，都有望迎来信用扩张底部的出现，市场可能出现广义流动性改善而狭义流动性收敛的情形；三是中期会存在名义GDP增长和盈利对定价的消化，“反内卷”效果继续显现也有望逐步改善名义GDP增长中枢，而这将带来企业盈利的改善。
景气成长类资产仍是主线
从今年的市场风格来看，Wind数据显示，截至8月27日收盘，万得微盘股指数今年以来大幅增长逾56%，跑赢上证指数、深证成指、创业板指等市场主要指数同期表现。
在刘晨明看来，市场以小盘风格占优的趋势仍在延续，这背后是产业百花齐放的结果。
对于A股后市表现，刘晨明认为，市场下行风险有限，此前央行明确“在必要时向中央汇金提供充足的再贷款支持”，叠加保险资金徐徐增配市场，有望为市场提供流动性支持并锁住下行风险。
对于后市投资机会，刘晨明认为，景气成长类资产仍是市场主线，市场交易的是新的产业周期、创新周期和渗透率变化。就具体配置而言，建议关注四大方向：一是包括金融IT、券商、保险在内的非银金融板块；二是从低位博弈角度出发，看好A股地产链及港股地产板块；三是海外算力链和创新药板块；四是国产算力、国内AI基建、AI端侧应用等板块，其仍处于产业预期修复过程中。
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